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【招商宏观】明辨当前工业企业利润增长的真正
来源:本站原创   发表时间:2018-01-27

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2018年1月26日,国家统计局发布:2017年全国规模以上工业企业实现利润同比增长21.0%,比2016年加快12.5个百分点。12月当月同比增长10.8%,比11月的放缓4.1个百分点。

表面上看,企业盈利改善与供给侧改革引发的上游涨价关系明显,但本报告从企业的利润表出发——利润=收入-成本-税费,给出一种全新的解读:

根据利润=收入-成本-税费,出厂价(PPI)上升确实会增加企业主营业务收入,但购进价(PPIRM)更快的上升又会增加企业的成本。所以涨价与企业的盈利改善并不能通过PPI与利润增速之间的线性关系看出来。

但利润率的提升(等于利润占收入之比,又等于成本率与税费率之和的下降)是确定的:数据显示,2017年利润率为6.46%,比2016年上升0.48个百分点;成本率84.92%,比2016年降低0.61个百分点;税费率8.63%,比2016年上升0.13个百分点。

根据利润=收入-成本-税费来量化分析收入增长、成本下降、税费下降对企业利润改善的贡献率,发现营收增长都不是利润增长的主因。反而是成本率下降特别的重要。

成本主要包括原材料、工资和资产折旧三项,过去两年成本率的下降是在2016年以来上游原材料价格趋于上升的情况下实现的,所以应特别关注劳资关系的结构性变化。

从政策来看,当前劳动报酬的政策定位已经从“提高劳动报酬在初次分配中的比重”,转变为“在劳动生产率提高的同时实现劳动报酬同步提高”,同时政府降费减税大幅度推进。可期待劳资关系、政企关系的重构将支持未来企业盈利的持续改善。

基于上述分析,预测2018年规模以上工业企业利润增速的波动中枢为13.8%。

以下为正文观点:

中国规上工业企业的利润增长存在时长大约4-5年的周期,始于2016年的盈利周期已回归2012年之前波动中枢为两位数的状态。表面上看,企业盈利改善与供给侧改革引发的上游涨价关系明显,但这是真正的原因吗?为辨析当前工业企业利润增长的真正来源,我们从企业的利润表出发——利润=收入-成本-税费,bbin娱乐平台,给出一种全新的解读。

标签 利润 企业利润 工业 利润增速 成本率


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